Carmignac Merger Arbitrage: Letter from the Portfolio Managers
Dear investors,
After a rather difficult year for the Merger Arbitrage asset class, we nevertheless managed to preserve our investors' capital. The performance of our funds was positive, with an increase of +3.79% for Carmignac Portfolio Merger Arbitrage (I EUR Acc shareclass) and +3.68% for Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus (I EUR Acc shareclass).
Market environment
The fourth quarter was marked by a series of events characteristic of the year 2024 :
- Two emblematic transactions (Capri and Albertsons) were blocked by the US courts.
- Deals came under increased scrutiny from competition authorities (Catalent, Shinko Electric Industries and Juniper).
- Failure of a deal in Asia (China Traditional Chinese Medicine) largely played by arbitrageurs, resulting in a 45% fall in the target's share price.
- Uncertainty over certain discounts (United States Steel) and technical volatility over others (DS Smith).
All in all, there was widespread tension across all Merger Arbitrage (M&A) spreads, which are usually fairly stable at the end of the year. This increase in volatility was exacerbated by the unwinding and closure of several M&A portfolios within the largest multi-strategy investment platforms.
In terms of M&A activity in the final quarter of 2024, there was a slight decline of 1%1 in volume and 9%1 in value worldwide compared with the previous quarter1. This drop in activity is not unusual in the run-up to the US elections. The rebound in M&A activity in Europe was particularly impressive, with growth of 60%* in value terms compared with the previous quarter1. Significant deals included the acquisition of Covestro in Germany for $16bn and Unicredit's hostile bid for its competitor Banco BPM for $11bn.
Performance Review
This particularly difficult environment obviously had an impact on the performance of M&A funds. The HFRX Merger Arbitrage index fell by 0.93% over the last quarter1.
However, we fared well, posting a positive performance of +0.89% over the same period.
This good performance can be explained by :
- Strict application of our investment process prompted us not to participate in the preliminary offer for China Traditional Chinese Medicine.
- Rigorous portfolio construction, with each position weighted according to its potential loss in the event of failure. We were indeed present in Capri and Albertsons, but the negative impact of these failures was more than offset by the portfolio's gains elsewhere.
- A traditionally cautious approach to transactions with too high a political risk. For example, we stayed away from the United States Steels deal.
- A fundamental approach to the issues, which enabled us to keep discounts under pressure, such as Catalent (closed in December), Juniper and Shinko Electric Industries (still in progress).
Outlook for 2025?
We believe that the outlook for 2025 is much brighter, thanks to a more favourable antitrust environment for M&A activity worldwide:
- In the US, following the election of Trump, the administration is due to be renewed, which should result in a reset of antitrust policy in certain economic sectors.
- In Europe, a change of doctrine with the publication of the Draghi report recommending the emergence of national champions to face up to global competition.
- In the United Kingdom, the new government is encouraging the competition authority to take greater account of economic considerations in their decisions.
- In Japan, capital markets continue to be opened up to foreign investors.
Lower interest rates are also likely to drive M&A activity in the quarters ahead.
In these conditions, the M&A cycle that began at the end of 2023 should continue to gain momentum. As a result, we expect to be able to deploy more capital in M&A, while keeping risks under control through good fund diversification.
Merger Arbitrage Team
Performance
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | 2.7 | 3.8 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | + 3.8 % | - | + 3.8 % |
Quelle: Carmignac am 31. Dez 2024.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Sie verstehen sich nach Abzug von Gebühren (außer eventuellen Ausgabeaufschlägen, die von der Vertriebsstelle erhoben werden).
Kosten
- Einstiegskosten
- Wir berechnen keine Einstiegsgebühr.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 0,62% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
- Transaktionskosten
- 0,30% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Performance
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | 2.7 | 3.8 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage | + 3.8 % | - | + 3.8 % |
Quelle: Carmignac am 31. Dez 2024.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Sie verstehen sich nach Abzug von Gebühren (außer eventuellen Ausgabeaufschlägen, die von der Vertriebsstelle erhoben werden).
Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus I EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 3 Jahre
- Risikoskala*
- 2/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 8
*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.
Hauptrisiken des Fonds
Kosten
- Einstiegskosten
- Wir berechnen keine Einstiegsgebühr.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 1,11% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20,00% Anteil an der Outperformance, wenn die Wertentwicklung positiv ist und der Nettoinventarwert die High-Water Mark übertrifft. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Anlage entwickelt. Die vorstehende Schätzung der kumulierten Kosten enthält den Durchschnitt der letzten fünf Jahre bzw. seit der Auflegung des Produkts, wenn diese vor weniger als fünf Jahren erfolgte.
- Transaktionskosten
- 0,84% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Performance
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | 3.2 | 3.7 |
| Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus | + 3.7 % | - | + 4.0 % |
Quelle: Carmignac am 31. Dez 2024.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Sie verstehen sich nach Abzug von Gebühren (außer eventuellen Ausgabeaufschlägen, die von der Vertriebsstelle erhoben werden).
Aktuelle Analysen
Auszeichnung unserer Merger Arbitrage-Strategien mit dem „Best new launch“-Award
Die Auszeichnung als bester ESG-Alternative Fonds geht an Carmignac
Betreff: Beendigung des Soft-Closing-Verfahrens des Carmignac Portfolio Long-Short European Equities Fonds
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Carmignac Portfolio bezieht sich auf die Teilfonds der Carmignac Portfolio SICAV, einer Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, die der OGAW-Richtlinie oder AIFM- Richtlinie entspricht.Bei den Fonds handelt es sich um Investmentfonds in der Form von vertraglich geregeltem Gesamthandseigentum (FCP), die der OGAW-Richtlinie nach französischem Recht entsprechen.
Für Deutschland: Die Prospekte, KID und Jahresberichte des Fonds stehen auf der Website www.carmignac.de zur Verfügung und sind auf Anforderung bei der Verwaltungsgesellschaft bzw. Die Anleger können eine Zusammenfassung ihrer Rechte auf Deutsch unter dem folgenden Link abrufen Absatz 6.
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