Carmignac P. Credit: Letter from the Fund Managers
Carmignac Portfolio Credit was up +2.27% (for the EUR A share) during the second quarter of 2024 versus 0.48% for the reference indicator, outperforming by 1.80%. Since the beginning of the year, the EUR A share is up 4.84% versus 1.18% for the reference indicator, outperforming by 3.66%.
Review of Q2 2024 performance
Credit markets were stable during the quarter, despite a minor bout of volatility triggered by dissolution of the French National Assembly. Primary markets were very active, thanks to refinancings as well as new issuers coming to the market for the first time – sometimes offering very interesting opportunities. All our performance drivers contributed to the performance of the fund, with an important part of the outperformance driven by the recovery of our two largest special situations.
As we already discussed last quarter, the current environment is very conducive for our investment approach. Credit markets are back to rich valuations yet risk-free rates offer a healthy cushion on the downside, through extra yield and the potential for cuts in a recession-led market dislocation. With market yields in low to mid-single digit territory for investment grade and mid to high -single digit for high yield (in euro as well as in dollar), the appetite of the benchmarked credit investor community for complex situations is relatively low. As a result, the complexity premia which are our bread and butter stand at healthy levels.
For example, in May we invested in a B/BB rated bond of an office focused real estate company with a yield in the low teens. We did some extended diligence to make sure assets were of high quality, well in demand in the relevant markets and valued appropriately. The loan-to-value is reasonable and leaves our bond very well covered, even in catastrophic scenarios. Yet, because European credit investors have too much exposure to weaker real estate credits, included in shaky office markets, there was very little appetite to deploy incremental capital in the space, even for a very attractive remuneration. In the current market regime, we often come across similar situations across our investment universe and we have managed to build a diversified and liquid portfolio for Carmignac Portfolio Credit, yielding far in excess, in our view, of its fundamental cost of risk.
Outlook
It is becoming clearer and clearer that many companies with weak business models that ran ever increasing leverage during the decade prior to 2022, at a cost suppressed by financial repression, are now getting closer to a refinancing wall that they will not be able to climb. We believe the special situations space, which has contributed nicely to the fund’s performance in the past despite a reduced opportunity set, is about to offer very interesting asymmetric opportunities – and the potential for sharp outperformance for investors with the right skillset and experience.
In summary, we are very excited for the potential for performance and outperformance going forward and would be disappointed if Carmignac Portfolio Credit does not offer a mid-to-high single digit return in the next two to three years. End of June the portfolio is yielding 7.6% for a BB+ average rating, and accounting for our 20%+ hedging position through CDX HY and Xover, the yield is above 7% for an average BBB- rating. In addition, we have several special situations in the book where we see strong upside potential. Given the depth of the opportunity set across our investment universe, we are keeping the fund very diversified, with more than 250 positions and 150 issuers, and hence very liquid.
Sources: Carmignac, 30/06/2024. Performance of the A EUR acc share class ISIN code: LU1623762843. 1Reference indicator: 75% BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index, 25% BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index. 231/07/2017.
Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor). Marketing communication. Please refer to the KID/prospectus of the fund before making any final investment decisions
Carmignac Portfolio Credit
Access the entire credit spectrum for maximum flexibilityDiscover the fund pageCarmignac Portfolio Credit A EUR Acc
- Empfohlene Mindestanlagedauer
- 3 Jahre
- Risikoskala*
- 3/7
- SFDR-Klassifizierung**
- Artikel 6
*Risiko Skala von KID (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: „Artikel 8“ - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; „Artikel 9“ - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. „Artikel 6“ - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.
Hauptrisiken des Fonds
Kosten
- Einstiegskosten
- 2,00% des Betrags, den Sie beim Einstieg in diese Anlage zahlen. Dies ist der Höchstbetrag, der Ihnen berechnet wird. Carmignac Gestion erhebt keine Eintrittsgebühr. Die Person, die Ihnen das Produkt verkauft, teilt Ihnen die tatsächliche Gebühr mit.
- Ausstiegskosten
- Wir berechnen keine Ausstiegsgebühr für dieses Produkt.
- Verwaltungsgebühren und sonstige Verwaltungs- oder Betriebskosten
- 1,20% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung auf der Grundlage der tatsächlichen Kosten des letzten Jahres.
- Erfolgsgebühren
- 20,00% wenn die Anteilsklasse während des Performancezeitraums den Referenzindikator übertrifft. Sie ist auch dann zahlbar, wenn die Anteilsklasse den Referenzindikator übertroffen, aber eine negative Performance verzeichnet hat. Minderleistung wird für 5 Jahre zurückgefordert. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie gut sich Ihre Investition entwickelt. Die obige aggregierte Kostenschätzung enthält den Durchschnitt der letzten 5 Jahre oder seit der Produkterstellung, wenn es weniger als 5 Jahre sind.
- Transaktionskosten
- 0,43% des Werts Ihrer Anlage pro Jahr. Hierbei handelt es sich um eine Schätzung der Kosten, die anfallen, wenn wir die Basiswerte für das Produkt kaufen oder verkaufen. Der tatsächliche Betrag hängt davon ab, wie viel wir kaufen und verkaufen.
Performance
| Carmignac Portfolio Credit | 1.8 | 1.7 | 20.9 | 10.4 | 3.0 | -13.0 | 10.6 |
| Referenzindikator | 1.1 | -1.7 | 7.5 | 2.8 | 0.1 | -13.3 | 9.0 |
| Carmignac Portfolio Credit | + 0.3 % | + 3.4 % | + 5.4 % |
| Referenzindikator | - 1.6 % | - 0.0 % | + 0.7 % |
Quelle: Carmignac am 28 Juni 2024.
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