Diversifiziertes aktives Management – eine Lösung für die Unwägbarkeiten des Jahres 2022

• Der weltweite Aufschwung lässt im kommenden Jahr vermutlich nach und liegt hinter dem von 2021 sowie den Erwartungen der Investoren. Außerdem dürfte die Entwicklung in den einzelnen Regionen unterschiedlich verlaufen.
  
• Selektivität und Flexibilität nehmen in diesem Zusammenhang eine Schlüsselrolle ein.

Wo legt man sein Geld an? Für welche Anlagestrategie sollte man sich entscheiden? Ist dies der richtige Zeitpunkt, um in Aktien zu investieren? Anleger, die ihr Erspartes vermehren wollen, stellen sich all diese Fragen regelmäßig. Sie sind in einem Umfeld, geprägt durch aktuelle Gegensätze und Ungewissheiten, wichtiger denn je.

2021 war das Jahr der Wiedereröffnung der Wirtschaft. Groß angelegte Impfkampagnen, Hilfspakete von Regierungen sowie geldpolitische Unterstützung durch Währungshüter trugen dazu in erster Linie bei. Im kommenden Jahr könnte das Wachstumstempo allerdings abnehmen und hinter den derzeitigen Prognosen liegen. Die Wirtschaftsentwicklung der Regionen weicht möglicherweise auch künftig voneinander ab. Der Grund? Das ist hauptsächlich auf die Verschiedenartigkeit der Wirtschaftspolitik weltweit zurückzuführen.

Die Politik der USA und die Chinas sind diametral entgegengesetzt und ein perfektes Beispiel für diese nicht aufeinander abgestimmte Weltwirtschaft. Washington legte groß angelegte Unterstützungspläne mit Schwerpunkt auf Sozialtransfers auf, um die Auswirkungen der Krise abzumildern. Peking beschloss dagegen, sich auf den Schuldenabbau und die Dekarbonisierung der chinesischen Wirtschaft zu konzentrieren und die Vorschriften für Großkonzerne zu verschärfen.

Im Euroraum dürfte sich die Entwicklung noch anders gestalten. Die Konjunkturerholung ist bisher im Vergleich zu den USA bescheiden ausgefallen. Die Region könnte dennoch ein widerstandsfähigeres Wachstumsprofil aufweisen, da das Konjunkturpaket NextGenerationEU verabschiedet wurde. Ziel ist es, den Aufschwung dauerhaft zu sichern und den Mitgliedstaaten bei der Energiewende und dem digitalen Wandel unter die Arme zu greifen.

Zu diesen Unterschieden kommt hinzu, dass die Inflation länger als erwartet anhalten kann. Der weltweite Preisanstieg lässt sich durch mehrere Faktoren erklären. Der Mangel an Halbleitern, die hohe Auslastung der Transportkapazitäten im See- und Straßenverkehr sowie die fehlenden Arbeitskräfte im Baugewerbe und im Dienstleistungsbereich behindern die Produktion der Unternehmen. Steigende Energie- und Lebensmittelpreise, die auf eine besonders starke Nachfrage zurückzuführen sind, sowie geopolitische Spannungen und klimatische Faktoren (Dürren, Wirbelstürme usw.) treiben die Inflation ebenfalls an.

Im Hinblick auf Investitionsentscheidungen lädt ein solches Umfeld zum Nachdenken ein. Nach einer Periode, in der sich die Finanzmärkte nur in eine Richtung entwickelten, könnte das Stockpicking wieder der beste Weg sein, um Performance zu erzielen. Diese Strategie zahlt sich vor allem dann aus, wenn sich der Wirtschaftszyklus dreht. Angesichts der immer noch sehr niedrigen Zinssätze und eines Inflationsanstiegs sollten sich die Anleger daher vor allem Aktien zuwenden, um höhere Renditen zu erzielen.

Das Nachlassen des globalen Aufschwungs könnte die sogenannten Growth-Aktien begünstigen. Dabei handelt es sich um Unternehmen, von denen man ein starkes Geschäftswachstum erwartet bzw. die eine hohe Gewinnwahrscheinlichkeit aufweisen. Und Firmen werden ebenfalls gefragt sein, die trotz der Inflation in der Lage sind, Gewinnspannen zu erhalten, obwohl sie die Verkaufspreise wegen steigender Kosten (Rohstoffe, Löhne, Mieten, Transport usw.) erhöht haben. Darüber hinaus sind aufgrund der Pandemie neue Marktführer entstanden, die bestimmte Trends verstärkt haben: Online-Einkauf und -Zahlungen, Lebensmittellieferungen, Arbeiten im Homeoffice. All diese Dinge gab es schon vorher, aber die Pandemie hat ihre Einführung beschleunigt, und zwar nachhaltig.

Neben Aktien könnte sich ein selektiverer Ansatz auch in den Segmenten der Anleihemärkte auszahlen, die noch Renditen bieten – die Märkte, an denen Unternehmens- und Staatsanleihen gehandelt werden, um sich gegen Zinszahlungen zu finanzieren. Dies könnte bei Unternehmensanleihen der Fall sein, die weiterhin von der Wiedereröffnung der Weltwirtschaft profitieren dürften. Gleiches trifft auch auf Anleihen von Unternehmen zu, die mit dem Energiesektor verbunden sind.

Wie sieht es in China aus? Die Verschärfung der Vorschriften, mit denen zahlreiche Exzesse (marktbeherrschende Stellungen, Ungleichheiten, Verschuldung) in bestimmten Segmenten der chinesischen Wirtschaft¹ korrigiert werden sollen, hat die Ängste ausländischer Investoren geschürt². China bleibt zwar eine wichtige Wachstumsquelle für die kommenden Jahrzehnte, doch sind Investitionen in diesem Land nach wie vor komplizierter als anderswo. Es geht nicht darum, blindlings zu investieren, denn es gibt viele Probleme, die zu vermeiden sind. Daher muss man bei der Auswahl der Anlagen äußerst selektiv vorgehen und ein aktives Management³ nutzen, um nicht von der Entwicklung der Börsenindizes abhängig zu sein.

Wir befinden uns immer noch in der Mitte des Weges. Und in einem derart komplexen und heterogenen Umfeld erscheint eine diversifizierte Vermögensverwaltung eine besonders geeignete Lösung zu sein. Sie ermöglicht, die Anlagen eines Fonds je nach Risiko und erwarteter Rendite auf mehrere Anlageklassen zu verteilen. Eine Voraussetzung ist allerdings, dass Flexibilität und Selektivität miteinander verbunden werden.

¹Der neue Wachstumsmotor Chinas basiert auf Konsum, technologischer Innovation, Gesundheit und der grünen Revolution.
²Der Nasdaq Golden Dragon China Index, der mehrere führende chinesische Technologiewerte enthält, fiel in den ersten acht Monaten des Jahres um 27 %. Der Nasdaq Composite hingegen, der US-Index der wichtigsten Technologiewerte, legte im gleichen Zeitraum um 18 % zu.
³Beim aktiven Management werden finanzielle Vermögenswerte (Aktien, Anleihen, Währungen usw.) gekauft. Dabei werden diejenigen ausgewählt, die wahrscheinlich im Vergleich zu anderen die beste Performance erzielen; und sie werden im günstigsten Moment erworben. Beim passiven Management folgt man dagegen einem Aktienindex.