Carmignac Sécurité: Auf dem Weg ins Jahr 2019

Uns kommt unsere starke Überzeugung im Telekommunikationssektor zugute, der attraktive Renditen aufweist und Unterstützung durch potenzielle Entschuldung nach der jüngsten Veräußerung von Vermögenswerten erhält. Wir nahmen eine Position in einem schwedischen Unternehmen für Inkasso und Kreditauskunft auf, das von einer Konjunkturabschwächung profitieren dürfte und Renditen von über 500 Basispunkten über den deutschen Zinssätzen zu bieten hat.

Unsere stärksten Überzeugungen sind vorwiegend in griechischen Staatsanleihen über das gesamte Laufzeitenspektrum zu finden. Erhebliche Fortschritte bei der Umsetzung von Strukturreformen und verbesserte Wachstumsaussichten sollten weitere Heraufstufungen der Bonität vorantreiben. Die mittelfristigen Maßnahmen zur Schuldenerleichterung für Griechenland wie die Ausweitung der Laufzeiten und Zinsstundungen sorgen für eine weitere Verbesserung der Qualität griechischer Staatsanleihen.

Europäische CLOs (Collateralized Loan Obligations) bleiben aufgrund aufsichtsrechtlicher Sachzwänge und Narben der Krise eine angeschlagene Anlageklasse, die attraktive Spreadniveaus bietet und bei der es fast gar keine Ausfälle gegeben hat. Unsere Anlagen haben überwiegend ein Rating von AAA/AA – die am wenigsten risikobehafteten Tranchen von CLOs.

Dieses Portfolio weist hohe Ratings auf und ist in kurze Laufzeiten investiert, um minimale Risiken einzugehen und die risikoreicheren Positionen im Rahmen unserer „Barbell-Strategie“ zum Überstehen der Negativrenditen auszugleichen. Aus unserer Sicht macht die jüngste Ausweitung einzelne Titel attraktiver. Wir sind in Titel investiert, die sich beispielsweise durch moderate Zyklizität und moderate Verschuldung auszeichnen oder von einer Vereinbarung über Finanzierungsunterstützung profitieren.

Nach anhaltend negativen Überraschungen bei den europäischen Daten beschlossen wir, den Portfolioaufbau zu vereinfachen, indem wir alle direktionalen Short-Positionen auflösten und das Volumen unserer Strategien in Bezug auf die französischen und deutschen relativen Renditen reduzierten. Bei auf kurze Sicht geringerer Überzeugung im Hinblick auf die Zinsentwicklung ziehen wir es vor, das Exposure des Portfolios zu reduzieren und neue Positionen aufzunehmen, wenn die Daten positiver ausfallen.