Fixed Income-Strategien: Wöchentliche Positionierung durch die Marktturbulenzen

An der Übergewichtung des Zinsrisikos hielten wir fest. Das durchschnittliche Rating des Fonds beträgt A- und das durchschnittliche YTM (Yield-to-Maturity) 1,6%

Staatsanleihenkomponente

• Wir halten an unserem Engagement in Kernländern fest. Wir behalten unser Engagement in Ländern, in denen die Zentralbanken Spielraum für Interventionen haben (USA und Australien), bei, wobei wir über eine leicht positive Duration gegenüber den kurzfristigen deutschen Zinsen verfügen, um einen Teil unseres Anleihexposures abzusichern.
  
• Wir reduzieren weiterhin das Engagement in Anleihen der Nicht-Kern-Länder (Griechenland, Zypern, Slowakei, Slowenien). Taktische Long-Position auf Italien.
  
  

Unternehmensanleihekomponente

• Wir waren weiterhin am Primärmarkt aktiv, um von einer attraktiven Prämie für qualitativ hochwertige Titel zu profitieren.
  
• Im Vergleich zu ihren in vergleichbarer Bonität bewerteten Pendants aus Nicht-Kernländern finden wir weiterhin eine bessere Liquidität und höhere Renditen bei Unternehmensanleihen.
  
• Das Ergebnis ist eine Erhöhung unseres globalen Anleiheexposures. Wir halten an unserem soliden Engagement in Investment-Grade-Unternehmensanleihen mit hohen Ratings und kurzer Laufzeit fest. Durch das damit geringere Risiko soll die risikoreichere Seite unserer Barbell-Strategie ausgeglichen werden.
  
• Unsere Schuldtitel haben im Verhältnis zum fundamentalen Risiko ein attraktives Bewertungsniveau erreicht und bieten ein Aufholpotenzial, wie sich jüngst gezeigt hat
  
• Taktisches Management der Kreditabsicherung.
  
  

Cashkomponente

• Wir haben noch immer eine hohe Allokation in Cash Positionen mit 19% (Cash, T-Bills und Geldmarktfonds). Außerdem haben wir 12% unserer Anleihen, die innerhalb des nächsten Jahres fällig oder wahrscheinlich fällig werden

• Long-Core Duration,um von einem sehr akkommodierenden Umfeld zu profitieren, das durch die Politik der Zentralbanken geschaffen wurde. Insbesondere in Bezug auf die US- und EUR-Renditekurven, und in geringerem Maß zur Portfoliodiversifikation auf andere Renditekurven (Australischer Dollar, Kanada-Dollar, norwegische Krone).
  
• Wir haben unsere Gewinne bei unseren TIPS mitgenommen und konzentrieren uns auf europäische inflationsgebundene Anleihen (Deutschland, Italien), um von zu hohen Realzinsen und zu niedrigen Inflationserwartungen zu profitieren.
  
• Verringerung des Engagements in Staatsanleihen europäischer Nichtkernländer mit einer späteren Präferenz für Griechenland
  
• Sehr begrenztes Engagement in Staatsanleihen aus Schwellenländern. Wir bleiben verhalten bei dieser Analgeklasse, wobei wir unsere Long-Positionen in Emerging Markets Index CDS (Credit Default Swap - das heißt, es entspricht der Umsetzung einer Short-Position auf Schwellenmarktrisiken) beibehalten und Länder bevorzugen, in denen wir langfristig Wertpotenzial sehen.
  
• Bei unserer Credit Komponente sind wir weiterhin in Ausnahmesituationen mit attraktivem Risiko-Rendite-Verhältnis investiert (idiosynkratische High-Yield-Chancen, ausgewählte Stresswerte von Unternehmensanleihen aus Schwellenländern und CLOs). Wir konzentrieren uns auf Bottom-up-Überzeugungen und kehren allmählich in die Anlageklasse zurück, um von der Erholung der Risikoprämien zu profitieren, insbesondere durch eine Erhöhung unseres Engagements im HY-Segment. Hervorzuheben ist, dass wir nach der starken Rally am Kreditmarkt in den letzten Tagen Kreditabsicherungen (Credit Default Swap) zurücknehmen.
  
• Wir halten an unsem Engagement in Finanzwerten fest sowohl in vor- als auch in nachrangigen Anleihen.
  
• Die modifizierte Gesamtduration liegt dicht am Höchstwert von 7,6 mit geringer Allokation in Cash- und Geldmärkten, um die Liquidität für das Portfolio sicherzustellen.
  

• Der Virus wirkt als "Katalysator" zur Beschleunigung des Konjunkturzyklus. Dadurch entstehen Verzerrungen und die Streuung wird verstärkt wodurch bei der Selektion von Anleihen, neue Chancen entstehen.
  
• Wir halten ein hohes Netto-High-Yield-Engagement, das deutlich über dem Referenzindikator liegt, mit reduziertem Engagement in unseren Kreditabsicherungen.
  
• Wir bleiben aktiv an den Primär- und Sekundärmärkten und bevorzugen langfristige Papiere, um von den attraktiven Prämien zu profitieren, die deutlich über den Risikokosten liegen.
  
• Wir konzentrieren uns weiter auf spezifische Situationen mit attraktivem Risiko-Rendite-Verhältnis (idiosynkratische High-Yield-Chancen, ausgewählte „Stress“-Unternehmen aus Schwellenländern und CLOs mit guter Übersicherung) und wir sind weiter auf der Suche nach neuen Chancen.
  

Die modifizierte Duration blieb gegenüber der Vorwoche stabil bei knapp 8. Die durchschnittliche YTM-Rendite (Yield-to-Maturity) des Fonds liegt derzeit bei 2,6%.

Zinskomponente

• Weiterhin eine langfristige Strategie mit einem diversifizierten Engagement in Kernzinsen zwischen den USA, Deutschland (nominale und inflationsgebundene Anleihen), Japan, Australien und Singapur.
  
• Beibehaltung unseres niedrigen Engagement in Zinsen von Nicht-Kernländern, mit nur einem geringen Engagement in Griechenland.
  
• Verringerung unseres Engagements in Cash und Cashäquivalenten, jedoch immer noch auf hohem Niveau.
  
  

Anleihekomponente

Long Investment Grade und etwas High Yield. Vermeidung von teurem Markt-Beta und Konzentration auf selektive Ausnahmesituationen. Wir verstärken weiterhin unsere physische Allokation in einigen idiosynkratischen Titeln, mit hohen Risikoprämien sowohl am Primär- als auch am Sekundärmarkt Wir behalten jedoch unser Schutzniveau über Index-CDS (Credit Default Swap) bei.

Währungskomponente

Wir bevorzugen den Euro nach wie vor, sind in geringem Maß im US-Dollar und geringfügig im Yen engagiert. Unsere Long-Positionen im Singapur-Dollar und im britischen Pfund reduzierten wir und verkauften einige an Rohstoffe gebundene Währungen wie SEK, CAD und BRL.